워런 버핏의 투자 명언
Warren Buffett · 1930~. 버크셔 해서웨이 회장. 1965년부터 해마다 주주에게 보내는 편지로 투자와 경영의 생각을 남겼습니다. 원문에서 옮긴 카드 485장입니다.
카드 57장 · 2/3쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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길에서 주운, 한 모금만 남은 담배꽁초는 피울 거리가 별로 없지만, 공짜나 다름없이 얻었으니 그 한 모금은 고스란히 이익이 된다.
A cigar butt found on the street that has only one puff left in it may not offer much of a smoke, but the "bargain purchase" will make that puff all profit.
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1달러는 언론사를 운영해서 벌든 제철소를 운영해서 벌든 똑같은 1달러다.
Dollars are dollars whether they are derived from the operation of media properties or of steel mills.
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우리가 보기에 가치와 성장이라는 두 접근법은 한 몸이다. 성장은 언제나 가치 계산의 한 요소이며, 그 중요성은 미미한 수준부터 막대한 수준까지 다양하고, 영향도 긍정적일 수도 부정적일 수도 있다.
In our opinion, the two approaches are joined at the hip: Growth is always a component in the calculation of value, constituting a variable whose importance can range from negligible to enormous and whose impact can be negative as well as positive.
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게다가 '가치 투자'라는 말 자체가 중복 표현이라고 생각한다. 치른 값을 정당화할 만큼의 가치를 찾는 행위가 아니라면 '투자'란 대체 무엇인가?
In addition, we think the very term "value investing" is redundant. What is "investing" if it is not the act of seeking value at least sufficient to justify the amount paid?
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물론 시간이 지나면 시장 가격과 내재가치는 거의 같은 곳에 도착한다.
Over time, of course, market price and intrinsic value will arrive at about the same destination.
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우리는 내재가치를 기업이 남은 수명 동안 꺼낼 수 있는 현금을 현재 가치로 할인한 값으로 정의한다.
We define intrinsic value as the discounted value of the cash that can be taken out of a business during its remaining life.
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주가가 사업 성과를 앞지르는 현상은 버크셔든 다른 어떤 주식이든 무한정 이어질 수 없다.
That kind of market overperformance cannot persist indefinitely, neither for Berkshire nor any other stock.
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물론 최고의 기업이라도 너무 비싼 값을 치를 수 있다.
You can, of course, pay too much for even the best of businesses.
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물론 시간이 지나면 주가의 성과는 사업의 성과와 대체로 일치할 수밖에 없다.
Over time, of course, the performance of the stock must roughly match the performance of the business.
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미심쩍은 사업을 편안한 가격에 사는 것과 편안한 사업을 미심쩍은 가격에 사는 것 중에 고르라면, 우리는 단연 뒤쪽을 택한다. 하지만 정말 눈길을 끄는 것은 편안한 사업을 편안한 가격에 사는 것이다.
If the choice is between a questionable business at a comfortable price or a comfortable business at a questionable price, we much prefer the latter. What really gets our attention, however, is a comfortable business at a comfortable price.
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찰리 멍거와 나는 상장 주식 가운데 일부에 대해서만 내재가치를 자신 있게 추정할 수 있다고 인정한다. 그것도 그럴듯하게 정밀한 숫자 하나가 아니라 값의 범위로 잡을 때만 그렇다.
Charlie and I admit that we feel confident in estimating intrinsic value for only a portion of traded equities and then only when we employ a range of values, rather than some pseudo-precise figure.
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중간에 매겨진 가치가 아무리 높더라도, 존속 기간 내내 돈을 잃는 사업은 가치를 만드는 것이 아니라 파괴한다.
But value is destroyed, not created, by any business that loses money over its lifetime, no matter how high its interim valuation may get.
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'성장'과 '가치'를 서로 대립하는 투자 방식인 양 가볍게 말하는 시장 논평가와 운용역은 자신의 세련됨이 아니라 무지를 드러내고 있다.
Market commentators and investment managers who glibly refer to "growth" and "value" styles as contrasting approaches to investment are displaying their ignorance, not their sophistication.
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실제로 성장은 가치를 파괴할 수도 있다. 사업 초기에 들어가는 현금이 그 자산이 나중에 벌어들일 현금의 할인 가치보다 크다면 말이다.
Indeed, growth can destroy value if it requires cash inputs in the early years of a project or enterprise that exceed the discounted value of the cash that those assets will generate in later years.
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주주 전체로 보면, 기업이 스스로 만들어 낸 것보다 더 많은 부를 끌어낼 수 있게 해 주는 마법, 하늘에서 쏟아지는 돈 같은 것은 없다.
For owners as a whole, there is simply no magic – no shower of money from outer space – that will enable them to extract wealth from their companies beyond that created by the companies themselves.
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찰리 멍거와 나는 a) 우리가 이해하는 사업, b) 유리한 장기 경제성, c) 유능하고 믿을 만한 경영진, d) 합리적인 가격표를 갖춘 기업을 찾는다.
Charlie and I look for companies that have a) a business we understand; b) favorable long-term economics; c) able and trustworthy management; and d) a sensible price tag.
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모조 보석을 통째로 갖는 것보다 호프 다이아몬드의 일부를 갖는 편이 낫다.
It's better to have a part interest in the Hope Diamond than to own all of a rhinestone.
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오래전 벤저민 그레이엄은 내게 '가격은 당신이 치르는 것이고, 가치는 당신이 얻는 것'이라고 가르쳤다. 양말이든 주식이든, 나는 좋은 물건을 값이 내렸을 때 사는 것을 좋아한다.
Long ago, Ben Graham taught me that "Price is what you pay; value is what you get." Whether we're talking about socks or stocks, I like buying quality merchandise when it is marked down.
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우리는 싸게 나온 증권을 사는 것도 좋아하지만, 적정한 가격의 사업체를 사는 것을 더 좋아한다.
We like buying underpriced securities, but we like buying fairly-priced operating businesses even more.
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저평가된 주식을 제값을 다 받는 주식과 맞바꾸면서 주주에게 손해를 끼치지 않을 방법은 없다.
You simply can't exchange an undervalued stock for a fully-valued one without hurting your shareholders.
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시장 가격과 내재가치는 때로 오랫동안 전혀 다른 길을 걷지만, 결국에는 만난다.
Market price and intrinsic value often follow very different paths – sometimes for extended periods – but eventually they meet.
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기업 가격이 주식이나 채권 투자로 벌 수 있는 수익에 비해 터무니없이 높을 때가 많다. 그럴 때 우리는 증권을 사고 때를 기다린다.
Often, businesses are priced ridiculously high against what can likely be earned from investments in stocks or bonds. At such moments, we buy securities and bide our time.
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자본 배분의 제1법칙은, 그 돈이 인수에 쓰이든 자사주 매입에 쓰이든, 어떤 가격에서 현명한 일이 다른 가격에서는 어리석은 일이 된다는 것이다.
The first law of capital allocation – whether the money is slated for acquisitions or share repurchases – is that what is smart at one price is dumb at another.
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실제로 원칙을 지킨 자사주 매입은 자금을 현명하게 쓰는 가장 확실한 방법이다. 1달러짜리 지폐를 80센트 이하에 사면서 잘못되기는 어렵다.
Indeed, disciplined repurchases are the surest way to use funds intelligently: It’s hard to go wrong when you’re buying dollar bills for 80¢ or less.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.