하워드 막스의 투자 명언
Howard Marks · 1946~. 오크트리 캐피털 공동 창업자. 1990년부터 고객에게 보낸 메모로 위험과 시장 사이클을 이야기해 왔습니다. 원문에서 옮긴 카드 250장입니다.
카드 50장 · 2/3쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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무리는 꼭대기에서 낙관하고 바닥에서 비관한다. 그러니 이득을 보려면 꼭대기에서 번지는 낙관을 의심하고, 바닥을 지배하는 비관도 의심해야 한다.
The herd applies optimism at the top and pessimism at the bottom. Thus, to benefit, we must be skeptical of the optimism that thrives at the top, and skeptical of the pessimism that prevails at the bottom.
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본능과 감정은 함께 작당해 우리가 엉뚱한 때에 엉뚱한 일을 하게 만든다. 꼭대기에서 믿고 바닥에서 걱정하게 하는 것이다.
our instincts and emotions conspire to make us do the wrong thing at the wrong time: to trust at the top and worry at the bottom
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뛰어난 투자자가 되려면 무리에서 벗어나고, 자기 확신을 지키며, 사건이 그 판단을 증명할 때까지 포지션을 유지하는 힘이 필요하다.
In order to be a superior investor, you need the strength to diverge from the herd, stand by your convictions, and maintain positions until events prove them right.
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투자자가 영원히 객관적이고 감정에 휘둘리지 않게 될 때 시장은 영원히 효율적이 될 것이다.
Markets will be permanently efficient when investors are permanently objective and unemotional.
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투자자의 가장 두드러진 행동 특성 하나는 한동안 부정적 요인을 못 본 척하거나 그 의미를 축소하다가, 결국 항복하고 아래쪽으로 과잉 반응하는 경향이다.
One of the most notable behavioral traits among investors is their tendency to overlook negatives or understate their significance for a while, and then eventually to capitulate and overreact to them on the downside.
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그러나 진자가 어느 한쪽 끝에 가까워지면, 머지않아 가운데로 되돌아오는 것은 피할 수 없다.
But whenever the pendulum is near either extreme, it is inevitable that it will move back toward the midpoint sooner or later.
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두려움은 가격이 곤두박질치는 보유 자산에 대해 낙관을 유지하기 어렵게 하고, 질투는 남들이 즐겁게 보유하고 있는 오르는 자산을 사지 않고 버티기 어렵게 한다.
Fear makes it hard to remain optimistic about holdings whose prices are plummeting, just as envy makes it hard to refrain from buying the appreciating assets that everyone else is enjoying owning.
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감정의 기복을 막아 내는 데 그치지 않고, 남들이 더 두려워할 때 더 낙관하고 그 반대일 때는 반대로 하는 것이 매우 바람직하다.
Going beyond just fending off emotional fluctuation, it's highly desirable to become more optimistic when others become more fearful, and vice versa.
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기본 명제는 단순하다. 투자자는 남들이 하기 싫어하는 일을 할 때 가장 많이, 가장 안전하게 돈을 번다.
The basic proposition is simple: Investors make the most and the safest money when they do things other people don't want to do.
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시장은 그 안의 사람들과 그들이 내리는 결정에 지나지 않으며, 그 사람들의 행동이 시장을 빚는다.
A market is nothing more than the people in it and the decisions they make, and the behavior of those people shapes the market.
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필요한 자본과 배짱이 있다면, 투자에서 크고 비교적 쉬운 돈은 가격이 낮고 비관이 퍼져 있으며 투자자들이 위험에서 달아날 때 벌린다.
Assuming you have the requisite capital and nerve, the big and relatively easy money in investing is made when prices are low, pessimism is widespread and investors are fleeing from risk.
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실제 과정은 이렇다. 나쁜 소식 + 심리 위축 → 가격 하락.
The real process is: bad news + decline in psychology → price declines.
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그러나 군중 속에서 튀고 큰 실수를 한 것처럼 보일 위험을 무릅쓰고 인기 없는 것에 투자하려면 자신감과 결단이 필요하다.
But to invest in things that are out of favor – at the risk of standing out from the crowd and appearing to have made a big mistake – takes confidence and resolve.
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가격 상승은 더 장밋빛 심리와 더 많은 위험 감수를 부추긴다.
Rising prices encourage rosier psychology and further risk-taking.
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단기적으로는 펀더멘털의 변화보다 심리의 흔들림이 더 중요하고 그것은 예측하기가 매우 어렵기 때문에, 대부분의 단기 매매는 시간 낭비다. 아니, 그보다 나쁘다.
Because swings in psychology matter more in the near term than changes in fundamentals – and are so hard to predict – most short-term trading is a waste of time . . . or worse.
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두려움은 너무 많고 탐욕은 너무 적었으며, 비관은 너무 많고 낙관은 너무 적었고, 위험 회피는 너무 많고 위험 감수는 너무 적었다.
There was too much fear and too little greed, too much pessimism and too little optimism, and too much risk aversion and too little risk tolerance.
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특히 2차적 사고를 하는 사람은 대중의 확신이 시장을 만든다는 것을 알지만, 그 확신이 냉정한 분석이 아닌 감정에 기초한다면 따르기보다 반대로 걸어야 할 때가 많다는 것도 안다.
In particular, second-level thinkers understand that the convictions of the masses shape the market, but if those convictions are based on emotion instead of sober analysis, they should often be bet against, not backed.
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골디락스식 사고의 중요한 결과 하나는 투자자들의 기대를 높여 실망(과 손실)이 생길 여지를 만든다는 것이다.
One important effect of Goldilocks thinking is that it creates high expectations among investors and thus room for potential disappointment (and losses).
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인간의 뇌는 기존 믿음과 어긋나는 정보를 무시하거나 거부하도록 짜여 있고, 투자자들은 특히 이 일에 능하다.
The human brain is wired to ignore or reject incoming data that is at odds with prior beliefs, and investors are particularly good at this.
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다른 투자자들이 이런 비이성적 광기에 빠질 때 거기에 끼어드는 것이 할 수 있는 최악의 일이다.
The worst thing you can do is join in when other investors go off on these irrational jags.
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거품의 가장 흥미로운 점 하나는 규칙성이다. 시점이 아니라 거품이 밟아 가는 경과가 규칙적이다.
One of the most interesting aspects of bubbles is their regularity, not in terms of timing, but rather the progression they follow.
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기억은 짧고, '모두가 알듯이' 세상을 바꿀 혁명적 기술에 올라타 부자가 되겠다는 꿈 앞에서 신중함과 타고난 위험 회피는 상대가 되지 않는다.
Memories are short, and prudence and natural risk aversion are no match for the dream of getting rich on the back of a revolutionary technology that "everyone knows" will change the world.
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새로운 것이 큰 열광을 불러일으키는 것은 이해할 만하지만, 거품은 그 열광이 비이성적인 수준에 이를 때 생긴다는 점이 핵심이다.
The key thing to note here is that the new thing understandably inspires great enthusiasm, but bubbles are what happen when the enthusiasm reaches irrational proportions.
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그러나 내게 거품이나 폭락은 정량적 계산이라기보다 마음의 상태다.
But for me, a bubble or crash is more a state of mind than a quantitative calculation.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.