하워드 막스의 투자 명언
Howard Marks · 1946~. 오크트리 캐피털 공동 창업자. 1990년부터 고객에게 보낸 메모로 위험과 시장 사이클을 이야기해 왔습니다. 원문에서 옮긴 카드 250장입니다.
카드 31장 · 1/2쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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아무리 좋은 투자 기회라도 수요와 공급의 관계가 어긋나면 망가질 수 있다고 나는 굳게 믿는다.
I feel strongly that no investment opportunity is so good that it can't be screwed up by the wrong relationship between supply and demand.
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좋은 아이디어나 좋은 사업의 지분을 사는 것만으로는 부족하다. 합리적인 값, 가능하면 헐값에 사야 한다.
It's not enough to buy a share in a good idea, or even a good business. You must buy it at a reasonable (or, hopefully, a bargain) price.
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주식 뒤에 있는 좋은 점이 진짜라 해도, 지나치게 비싸게 사면 손실을 낼 수 있다.
The positives behind stocks can be genuine and still produce losses if you overpay for them.
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그래도 결국에는 가치 평가가 중요해질 수밖에 없다.
Eventually, though, valuation has to matter.
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내 생각에 뛰어난 수익은 가치보다 싸게 사서 가격이 할인된 수준에서 적정 가치로 움직이는 데서 얻는 것이 가장 믿을 만하다.
In my opinion, superior returns come most dependably from buying things for less than they're worth and benefiting from the movement of price from discount to fair value.
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헐값은 널리 알려지지 않았거나, 이해받지 못하거나, 위험하고 복잡하고 유행에 뒤지고 논란이 많고 보기 흉하다고 여겨지는 것들 사이에서 가장 꾸준히 발견된다고 나는 생각한다.
I feel bargains are found most consistently among the things that are not widely known, not understood, or considered to be risky, complex, unfashionable, controversial, or unseemly.
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아무리 좋은 자산이라도 너무 비싼 값에 사면 나쁜 투자가 될 수 있다는 사실은 거듭 증명되어 왔다.
It has been demonstrated time and time again that no asset is so good that it can't become a bad investment if bought at too high a price.
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높은 수익을 타고나는 자산군이나 투자는 없다. 값이 제대로 매겨졌을 때에만 매력이 있다.
No asset class or investment has the birthright of a high return. It's only attractive if it's priced right.
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그들은 '좋은 회사'가 곧 '좋은 투자'는 아니라는 사실을 잊었다.
They forgot that “good company” isn't synonymous with “good investment.”
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튼튼한 가치를 지닌 것을 그 가치보다 싸게 사고 싶다면, 인기 없는 자산과 기업과 시장에서 찾을 때 가능성이 더 높다.
If you want to buy something of solid value, and you want to buy it for less than it's worth, you'll have a better chance if you look among assets, companies and markets that are out of favor.
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내가 존경하는 투자자들은 시장이 증권 값을 너무 낮게 혹은 너무 높게 매기며 자주 틀린다고 여기고, 무엇보다 그 오류에서 이익을 낼 기회를 찾는다.
The investors I respect feel the market's often wrong – either underpricing or overpricing securities – and more than anything else, they look for opportunities to profit from those errors.
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투자 성공에 확실한 길은 없지만, 남들이 아직 장점을 알아보지 못한 것을 사는 것이 돈을 버는 가장 쉬운 방법 가운데 하나라고 나는 믿는다.
While there's no surefire route to investment success, I do believe one of the easiest ways to make money is by buying things whose merits others haven't yet discovered.
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'얼마라도 그건 안 산다'는 말은 '값이 얼마든 사겠다'는 말만큼이나 비논리적이다.
When someone says, “I wouldn't buy that at any price,” it's as illogical as, “I'll take it regardless of price.”
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우리는 오래전부터 위험한 자산도 충분히 싸면 좋은 투자가 될 수 있다고 말해 왔다.
We've said for years that risky assets can make for good investments if they're cheap enough.
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산다는 것은 누가 가장 높은 값을 불렀는지 보여 줄 뿐, 누가 가장 현명했는지를 보여 주지는 않는다.
Buying shows who was the highest bidder, not necessarily the smartest bidder.
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마지막 단계에서는 낙관이 거의 혹은 전혀 반영되지 않은 값에 자산을 살 수 있다.
In the final stage, you can buy assets at prices that reflect little or no optimism.
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얼마를 치르든 좋은 투자가 되는 것이란 있을 수 없다.
It's not possible that something can be a good investment regardless of the price paid.
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오히려 싼 물건은 대개 논란이 많고, 사람들이 비관하며, 최근 성과가 나빴던 것들 사이에서 발견된다.
Rather, bargains are usually found among things that are controversial, that people are pessimistic about, and that have been performing badly of late.
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결국 가장 위험한 것은 (품질과 상관없이) 자산에 값을 너무 많이 치르는 것이고, 위험을 줄이는 가장 좋은 방법은 (마찬가지로) 비이성적으로 낮은 가격을 치르는 것이다.
At bottom, the riskiest thing is overpaying for an asset (regardless of its quality), and the best way to reduce risk is by paying a price that's irrationally low (ditto).
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진지한 투자란 내재가치에 비해 가격이 매력적이기 때문에 사는 것이다.
Serious investing consists of buying things because the price is attractive relative to intrinsic value.
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결론은, 오늘날 많은 것의 가격과 기대 수익이 다른 것들에 비하면 정당화될 수 있다 해도, 상대 수익을 먹거나 쓸 수는 없다는 것이다.
The bottom line is that while the prices and prospective returns on many things are justifiable today relative to other things, you can't eat (or spend) relative returns.
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정말 중요한 것은 가격 변화가 펀더멘털의 악화에 비례하는가이다.
What really matters is whether the price change is proportional to the worsening of fundamentals.
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언제나 그렇듯 핵심은 오늘의 시장 가격이 앞날의 전망까지 포함해 넓게 정의한 기업의 내재가치와 어떤 관계에 있는지 이해하는 것이다.
The key, as always, is to understand how today's market price relates to the company's broadly defined intrinsic value, including its prospects.
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낮은 밸류에이션 지표만 좇다 보면 이른바 '가치 함정'에 빠질 수 있다. 숫자로는 싸 보이지만 영업상 약점이 있거나, 그 밸류에이션을 만든 매출과 이익이 앞으로 되풀이될 수 없어서 실제로는 싸지 않은 것들이다.
Just pursuing low valuation metrics can lead you to so-called "value traps": things that look cheap on the numbers but aren't, because they have operating weaknesses or because the sales and earnings creating those valuations can't be replicated in the future.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.