하워드 막스의 투자 명언
Howard Marks · 1946~. 오크트리 캐피털 공동 창업자. 1990년부터 고객에게 보낸 메모로 위험과 시장 사이클을 이야기해 왔습니다. 원문에서 옮긴 카드 250장입니다.
카드 28장 · 1/2쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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다들 알다시피 일이 잘 풀리면 운이 실력처럼 보인다. 우연이 인과처럼 보인다.
We all know that when things go right, luck looks like skill. Coincidence looks like causality.
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좋은 결정이란 미래를 알 수 없는 바로 그 시점에 최적인 결정이다. 그래서 옳은 결정이 실패하는 일도, 그 반대도 흔하다.
A good decision is one that's optimal at the time it's made, when the future is by definition unknown. Thus correct decisions are often unsuccessful, and vice versa.
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한 번의 큰 성공으로 명성을 쌓을 수도 있지만, 그런 성공은 순전히 우연만으로도 생길 수 있다.
One good coup can be enough to build a reputation, but clearly a coup can arise out of randomness alone.
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이처럼 우연은 대부분의 사람이 제대로 헤아리지 못할 만큼 투자 기록을 만들기도 하고 망가뜨리기도 한다.
Thus randomness contributes to (or wrecks) investment records to a degree that few people appreciate fully.
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최고의 투자 기회는 기업이나 거래소나 증권 자체가 만들지 않는다. 다른 투자자들이 저지르는 실수에서 나온다.
The best opportunities for investment returns aren't created by companies, exchanges or paper securities; they result from the mistakes other investors make.
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아주 간단히 말해, 우리 업계에서 사람들이 엉뚱한 이유로 맞히는 경우가 얼마나 많은가?
Most simply put, how often in our business are people right for the wrong reason?
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늘 그렇듯, 만능 해법처럼 보이던 것의 장점은 부풀려졌고 위험은 자주 간과되었다.
As usual, not only were the merits of a would-be silver bullet overstated, but its dangers were often overlooked.
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사이클이 극단으로 치달으면 대출자와 투자자는 어김없이 오래된 규율을 버린다. 그 규율이 통하던 과거와 지금은 다르다고 믿기 때문이다.
Lenders and investors invariably depart from time-honored disciplines when cycles move to extremes, out of a belief that current conditions are different from those that prevailed in the past, when those disciplines were appropriate.
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'상황이 나빠지면 빠져나오면 된다'는 말은 시장이 과열될 때마다 따라붙는 후렴이다(1999년 기술주와 2005년 콘도가 곧바로 떠오른다). 그러나 실제로 그렇게 되는 일은 드물다.
“If things take a turn for the worse, I'll get out” is a refrain that accompanies most market excesses (tech stocks in 1999 and condos in 2005 come immediately to mind), but rarely does it turn out that way.
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대부분의 사람은 같은 실수를 되풀이하지 않는다. 새로운 실수를 한다.
Most people don't repeat their mistakes; they make new ones.
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지난 거품에서 배우지 못한 사람은 새 거품이 터질 때 고통받게 되어 있다.
those who fail to learn from past bubbles are bound to suffer in the bursting of new ones.
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새 투자 상품이 널리 퍼지는 것은 회의가 멈추고, 돈 구하기 쉽고, 시련이 드문 상승장에서만 가능하다. 반면 혁신은 하락장에서만 시험받으며, 최종 시험을 통과하는 것은 드물다.
popularization of new investment products is possible only in rising markets, with their suspension of skepticism, easy access to money, and dearth of trying moments. On the other hand, innovations are only tested in falling markets, and few pass the ultimate test.
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성공적인 투자에는 뛰어난 실력에 더해, 한동안 틀린 것처럼 보이는 것을 견디고 몇 번의 실수에서 살아남는 능력이 필요하다.
In addition to superior skill, successful investing requires the ability to look wrong for a while and survive some mistakes.
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그러나 가장 열심히 일하고 가장 잘 결정하는 사람조차 운 없이는 꾸준히 성공하지 못한다.
But even the hardest workers and best decision makers among us will fail to succeed consistently without luck.
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1963년 와튼에서 처음 배운 것으로 기억하는 것은, 결정이 옳았는지를 결과로 판단할 수 없다는 사실이다.
The first thing I remember learning at Wharton in 1963 was that the correctness of a decision can't be judged from the outcome.
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세상에 작용하는 무작위성과 예측할 수 없는 미래 때문에, 나쁜 결정이 좋은 결과로 이어지는 일도, 좋은 결정이 실패로 끝나는 일도 많다.
Because of the randomness at work in the world and the unpredictability of the future, lots of bad decisions lead to good results, and lots of good decisions end in failure.
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요점은, 사람들이 대개 미래가 과거와 같을 것이라 기대하고 변화 가능성을 과소평가한다는 것이다.
The point is, people usually expect the future to be like the past and underestimate the potential for change.
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전국적인 주택담보대출 연쇄 부도가 일어난 적이 없다는 사실은 투자자들에게 그런 일은 일어날 수 없다고 믿게 했고, 그 확신이 너무나 무분별한 행동을 낳아 결국 그 일은 일어날 수밖에 없었다.
The fact that a nationwide spate of mortgage defaults hadn't happened convinced investors that it couldn't happen, and their certainty caused them to take actions so imprudent that it had to happen.
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투자자가 저지를 수 있는 가장 큰 실수 하나는 자신의 편향을 무시하거나 부정하는 것이다.
One of the biggest mistakes an investor can make is ignoring or denying his or her biases.
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그러나 실수할까 두려워서 가치 있는 것을 파는 것은 끔찍한 이유다.
But fear of making a mistake is a terrible reason to sell something of value.
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어떤 주제는 되풀이되지만, 역사가 똑같이 반복되리라 기대하는 것은 큰 실수라는 점을 잘 일깨워 준다.
This is a great reminder that, while some themes do recur, it's a big mistake to expect history to repeat exactly.
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대부분의 투자 책은 어떻게 옳을 것인가를 다룰 뿐, 틀릴 가능성은 다루지 않는다.
Most investment books are about how to be right, not the possibility of being wrong.
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내가 보기에 이 기간에 투자자들이 번 돈의 상당 부분은 금리의 대폭 하락이 만들어 낸 순풍 덕분이었다.
It seems to me that a significant portion of all the money investors made over this period resulted from the tailwind generated by the massive drop in interest rates.
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뛰어난 투자는 상당 부분 남들이 저지른 실수를 활용하는 데서 나온다.
Superior investing consists largely of taking advantage of mistakes made by others.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.