존 보글의 투자 명언
John C. Bogle · 1929~2019. 뱅가드 창업자. 1976년 개인이 살 수 있는 첫 인덱스 펀드를 만들었고 비용이 수익을 갉아먹는다는 이야기를 평생 했습니다. 원문에서 옮긴 카드 100장입니다.
카드 100장 · 3/5쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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무엇보다 조심하라! 역사가 되풀이되리라 기대하지 마라.
Above all, caution! Don’t expect history to repeat.
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 시장 예측
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성과는 왔다가 가지만, 비용은 영원히 계속된다.
Performance comes and goes, but costs roll on forever.
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 비용과 수수료
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알고 보면 평균적인 매니저는, 글쎄, 평균이다.
The average manager, it turns out, is, well, average.
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 시장 예측
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상황은 이렇다. 투자자인 당신은 자본의 100%를 대고 위험의 100%를 떠안았지만, 이익은 53%만 가져갔다.
So here’s the situation: you, the investor, put up 100 percent of the capital and assumed 100 percent of the risk, but collected only 53 percent of the profit.
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 비용과 수수료
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이익의 거의 절반을, 얻을 것은 전부이고 잃을 것은 하나도 없는 사람들이 빨아들였다.
Almost half of the profit was siphoned away by those who had everything to gain, and nothing to lose.
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 비용과 수수료
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길게 투자하라. 수십 년, 아니 평생을 두고. 그리고 되도록 빨리 시작하라.
Invest for the long term—decades, even a lifetime—and start as soon as you can.
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 시간과 복리
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어리석은 실수란 이런 것이다. 시장보다 더 많이 안다고 생각하는 것, 충동적으로 투자하는 것, 귀띔을 듣고 사는 것, 과거의 성공이 미래에도 되풀이된다고 믿는 것, 감정이 이성을 압도하게 두는 것.
The stupid mistakes: thinking that you know more than the market does; investing on impulse, buying on tips, believing that past success repeats itself in the future; letting your emotions overwhelm your reason
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 실수와 배움
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확률이 이런데도 투자자들이 왜 그냥 시장 전체를 담은 포트폴리오를 들고, 시장보다 덜(어쩌면 훨씬 덜) 벌 96%의 가능성을 지워 버리지 않는지 의아할 따름이다.
With those odds, we can only wonder why investors don’t simply hold the stock market portfolio and eliminate the 96 percent likelihood of earning less, perhaps much less.
존 보글 연설 「In Investing, You Get What You Don’t Pay For」 · 분산과 집중
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알고 보니 중개 비용이야말로 뮤추얼펀드의 미래 상대 수익을 믿을 만하게 예측하는 유일한 지표다.
Intermediation costs, it turns out, are the only reliable predictors of the future relative returns of mutual funds.
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미국 기업을 사서 최소 비용으로 영원히 보유하는 것, 그것이 인덱스 투자의 전부다. 그리고 그것은 통한다!
Buying American business and holding it forever, at minimal cost, is what indexing is all about. And it works!
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그런데 생각해 보면, 우리는 모두 언제나 인덱스 투자자였다! 즉 투자자 전체는 늘 시장 포트폴리오를 보유해 왔다.
But, when you think about it, we all always have been indexers! That is, all investors together have always held the market portfolio.
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이제 우리는 항구에 있는 요트 가운데 주식시장 카지노에서 노는 고객의 것이 왜 그렇게 적은지 안다. 대부분은 카지노를 운영하는 사람들의 것이다.
we now know why so few of those yachts in the harbor are owned by the customers who play in the stock market casino; they’re mostly owned by those who operate the casino.
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인덱스펀드에서, 잠깐 맡겨 두는 것이라 해도, 새 액티브 매니저로 옮겨 가는 것은 경험을 이긴 희망을 보여 주는 전형적인 예다.
Surely moving from an index fund, even as a temporary holding, to a new active manager is a classic example of the triumph of hope over experience.
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처음의 좋은 의도에도 불구하고, 우리의 성장 인덱스펀드와 가치 인덱스펀드는 투자자가 스스로를 속이는 방식의 표본이 되었다. 단기의 추가 수익이라는 성배를 찾다가 충분히 괜찮은 장기 수익을 내던져 버린 것이다.
Despite my best intentions at the outset, our Growth and Value index funds proved to be a paradigm for the ways that investors fool themselves, relinquishing perfectly acceptable long-term returns in the search to find the Holy Grail of extra returns in the short run.
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중개인에게 더 많이 내고 더 많이 매매할수록 우리는 더 많이 잃는다.
the more we pay the intermediaries and the more we trade, the more we lose.
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그러니 여기에는 단순하고 부인할 수 없는 사실이 있다. 이기는 전략은 장기 투자이고, 지는 전략은 단기 매매다.
So there’s a simple, undeniable fact here: The winning strategy is long-term investing; the losing strategy is short-term trading.
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하나는 기업의 내재가치라는 실물 시장이다. 다른 하나는 순간의 주가라는 기대의 시장이다.
One is the real market of intrinsic business value. The other is the expectations market of momentary stock prices.
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그러나 인식—정확하지만 순간적인 주가—이 현실—재기 어렵지만 오래가는 기업의 내재가치—에서 크게 벗어나면, 그 간극은 오직 현실 쪽으로만 메워진다.
Yet when perception—the precise but momentary price of the stock— vastly departs from reality—the hard-to-measure but enduring intrinsic value of the corporation— the gap can be reconciled only in favor of reality.
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사실 기업이 자기 주가를 단기간 끌어올려 기대 시장의 요구를 맞추기는 비교적 쉽다.
The fact is that it’s relatively easy for a firm to raise the short-term price of its stock and meet the demands of the expectations market.
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그러나 실물 사업 시장에서 오랜 기간에 걸쳐 내재가치를 쌓는 일은 고되고 까다로운 과제이며, 뛰어난 기업만이 해낸다.
But the job of building intrinsic value in the real business market over the long term is a tough, demanding task, accomplished only by the exceptional corporation.
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이런 창의적 재무 공학의 문제는 불법인 것이 아니라고 단언할 수 있다. 문제는 합법인 것이다.
Surely it can be said that the problem in such creative financial engineering isn’t what’s illegal. It’s what’s legal.
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수많은 기관투자자의 카지노식 사고방식에 드러난, 경제에 대한 감정의 승리는 혹독한 결과를 낳았다.
The triumph of emotions over economics that has been reflected in the casino mentality of so many institutional investors has had harsh consequences.
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그래서 논문에 그 글을 쓴 지 반세기가 지난 지금, 나는 마지못해 뻔한 사실을 인정해야 한다. 세상 물정에 밝은 케인스가 옳았고, 철없이 이상주의적이던 보글이 틀렸다.
So, a half-century after I wrote those words in my thesis, I must reluctantly acknowledge the obvious: the worldly-wise Keynes was right, and that the callously idealistic Bogle was wrong.
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간단히 말해, 투자자가 시장 포트폴리오를 사고, 판매 수수료도 운용 보수도 내지 않고, 운영비는 아주 적고, 매매 비용도 없이 그것을 영원히 보유한다면, 그 투자자는 주식시장 연간 수익의 사실상 100%를 손에 넣는다.
Simply put, if an investor buys the market portfolio, pays no sales loads, no management fees, tiny operating costs, and no portfolio transaction costs, and holds it forever, that investor will capture virtually 100 percent of the stock market’s annual return.
존 보글 연설 「What’s Happened to the Mutual Fund Industry?」 · 비용과 수수료
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.