하워드 막스의 투자 명언
Howard Marks · 1946~. 오크트리 캐피털 공동 창업자. 1990년부터 고객에게 보낸 메모로 위험과 시장 사이클을 이야기해 왔습니다. 원문에서 옮긴 카드 250장입니다.
카드 250장 · 10/11쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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가끔, 아마도 10년에 한두 번쯤, 시장이 너무 높거나 너무 낮아져서 행동해야 할 근거가 분명하고 맞을 확률도 높은 때가 온다.
Once in a while – once or twice a decade, perhaps – markets go so high or so low that the argument for action is compelling and the probability of being right is high.
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대부분의 경우 시장을 능숙하게 드나들려는 시도를 하지 않는다고 잃을 것은 없다. 그저 시장의 장기 추세에 참여할 뿐인데, 그 추세는 매우 좋았다.
Most of the time, you have nothing to lose by abstaining from trying to adroitly get in and out of the markets: you merely participate in their long-term trends, and those have been very favorable.
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그러나 시장 바닥에서 팔면 그 하락을 영구적인 것으로 만들고, 더 중요하게는 수많은 장기 투자자를 부자로 만든 성장하는 경제와 오르는 시장이라는 에스컬레이터에서 내려 버리게 된다.
But if you sell at a market bottom, you render that downward fluctuation permanent, and, even more importantly, you get off the escalator of a rising economy and rising markets that has made so many long-term investors rich.
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앞으로 며칠, 몇 주 사이에 무언가가 더 싸질지는 아무도 모른다. 그것은 투자자 심리를 예측하는 문제이고, 이는 어려운 것과 불가능한 것 사이 어딘가에 있다.
No one really knows whether something will get cheaper in the days and weeks ahead – that's a matter of predicting investor psychology, which is somewhere between challenging and impossible.
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무빙워크 위의 여행자처럼, 기업가와 투자자들은 모든 것을 제힘으로 훌륭히 해내고 있다고 착각하기 쉬웠다.
Like travelers on the moving walkway, it was easy for businesspeople and investors to think they were doing a great job all on their own.
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사이클은 '오르내림'보다 '과잉과 조정'으로 생각하는 편이 훨씬 쓸모 있다.
"Excesses and corrections" is a much more useful way to think about cycles than "ups and downs."
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골디락스식 사고의 중요한 결과 하나는 투자자들의 기대를 높여 실망(과 손실)이 생길 여지를 만든다는 것이다.
One important effect of Goldilocks thinking is that it creates high expectations among investors and thus room for potential disappointment (and losses).
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사람들은 한동안 겪어 온 환경을 '정상'이라 여기고, 앞으로도 같은 일이 이어질 것이라고 결론짓기 쉽다.
It's common for people to conclude that the environment they've lived through for a while is "normal," and that the future will entail more of the same.
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현실은 그토록 조금 변하는데, 왜 가치의 추정치(증권 가격이란 원래 그것이다)는 그토록 많이 변하는가?
If reality changes so little, why do estimates of value (that's what security prices are supposed to be) change so much?
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인간의 뇌는 기존 믿음과 어긋나는 정보를 무시하거나 거부하도록 짜여 있고, 투자자들은 특히 이 일에 능하다.
The human brain is wired to ignore or reject incoming data that is at odds with prior beliefs, and investors are particularly good at this.
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그러나 그런 법칙은 없다. 시장은 자연법칙이 아니라 끊임없이 움직이는 투자자 심리라는 모래 위에 세워져 있기 때문이다.
But there are no such rules, since markets aren't built on natural laws, but rather the shifting sands of investor psychology.
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다른 투자자들이 이런 비이성적 광기에 빠질 때 거기에 끼어드는 것이 할 수 있는 최악의 일이다.
The worst thing you can do is join in when other investors go off on these irrational jags.
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그러나 레버리지를 쓴 포트폴리오는 그에 대응하는 상승 여지가 없는 하방 위험, 곧 파멸의 위험에 직면한다.
But levered portfolios face a downside risk to which there isn't a corresponding upside: the risk of ruin.
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기초 자산이 위험할수록, 그것을 사는 데 쓰는 레버리지는 줄여야 한다.
The riskier the underlying assets, the less leverage should be used to buy them.
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새롭거나, 검증되지 않았거나, 위험하거나, 변동이 크거나, 목숨이 걸릴 수도 있는 일을 하고 있다면 수익을 극대화하려 해서는 안 된다는 점도 짚어 둘 만하다.
And it should be noted that if you're doing something novel, unproven, risky, volatile, or potentially life-threatening, you shouldn't seek to maximize returns.
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마찬가지로 역설적이게도, 오랜 기간 높은 수익률을 올렸다는 것이 꾸준한 성공 기록을 뜻할 필요는 없으며, 대개는 그렇지도 않다.
Equally paradoxical, earning a high rate of return over a long time period doesn't have to – and usually doesn't – connote a record of consistent success.
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투자자는 성공이 많은 투자에서 나온다는 것을 받아들여야 한다. 모두 성공하리라 기대하고 하는 투자지만, 그중 일부는 실패하리라는 것도 알고 있다.
Investors must accept that success is likely to stem from making a large number of investments, all of which you make because you expect them to succeed, but some portion of which you know won't.
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확실성은 희생해야 하지만, 그것은 능숙하고 현명하게, 감정을 다스리며 해야 한다.
You have to sacrifice certainty, but it has to be done skillfully and intelligently, and with emotion under control.
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거품의 가장 흥미로운 점 하나는 규칙성이다. 시점이 아니라 거품이 밟아 가는 경과가 규칙적이다.
One of the most interesting aspects of bubbles is their regularity, not in terms of timing, but rather the progression they follow.
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기억은 짧고, '모두가 알듯이' 세상을 바꿀 혁명적 기술에 올라타 부자가 되겠다는 꿈 앞에서 신중함과 타고난 위험 회피는 상대가 되지 않는다.
Memories are short, and prudence and natural risk aversion are no match for the dream of getting rich on the back of a revolutionary technology that "everyone knows" will change the world.
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새로운 것이 큰 열광을 불러일으키는 것은 이해할 만하지만, 거품은 그 열광이 비이성적인 수준에 이를 때 생긴다는 점이 핵심이다.
The key thing to note here is that the new thing understandably inspires great enthusiasm, but bubbles are what happen when the enthusiasm reaches irrational proportions.
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이것이 거품인지 아무도 단정할 수 없으므로, 일이 틀어지면 파산할 위험이 있다는 것을 인정하지 않고서는 누구도 전부를 걸어서는 안 된다고 조언하겠다.
Since no one can say definitively whether this is a bubble, I'd advise that no one should go all-in without acknowledging that they face the risk of ruin if things go badly.
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미래는 아직 만들어지지 않았고, 늘 변하는 수백만 가지의 복잡하고 수치로 잴 수 없으며 알 수 없는 요인에 좌우된다.
The future has not yet been created, and it's subject to millions of complex, unquantifiable, and unknowable factors that will always be in flux.
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투자의 세계에 확신이 들어설 자리는 전혀 없으며, 전환점과 격변기에는 특히 그렇다.
There's absolutely no place for certainty in the world of investing, and that's particularly true at turning points and during upheavals.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.