하워드 막스의 투자 명언
Howard Marks · 1946~. 오크트리 캐피털 공동 창업자. 1990년부터 고객에게 보낸 메모로 위험과 시장 사이클을 이야기해 왔습니다. 원문에서 옮긴 카드 250장입니다.
카드 250장 · 9/11쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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뛰어난 투자는 상당 부분 남들이 저지른 실수를 활용하는 데서 나온다.
Superior investing consists largely of taking advantage of mistakes made by others.
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훌륭한 복리 성장 기업은 찾기가 극히 어려우므로, 그것을 놓아 버리는 것은 대개 실수다.
Great compounders are extremely hard to find, so it's usually a mistake to let them go.
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현명한 투자자는 아는 것을 활용하려고 포트폴리오를 집중하고 버티지만, 모르는 것에서 올 수 있는 피해를 줄이려고 보유 종목을 분산하고 오르는 만큼 판다.
Intelligent investors concentrate portfolios and hold on to take advantage of what they know, but they diversify holdings and sell as things rise to limit the potential damage from what they don't know.
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잘못 판단한 매도로 시장 노출을 줄여 시장의 긍정적인 장기 추세에 온전히 참여하지 못하는 것은 투자에서 대죄다.
Reducing market exposure through ill-conceived selling – and thus failing to participate fully in the markets' positive long-term trend – is a cardinal sin in investing.
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정상성(定常性)은 과학에 바탕을 둔 멋진 개념이지만, 통하지 않게 되는 바로 그 순간까지만 통한다.
Stationarity is a wonderful, science-based concept that works right up until the moment it doesn't.
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물리 과학과 달리 시장과 경제에서는 반드시 일어나야 하는 일도, 절대 일어날 수 없는 일도 거의 없다.
Unlike in the physical sciences, in markets and economies there's very little that absolutely has to happen or definitely can't happen.
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내 결론은, 예측이 쓸모 있을 만큼 자주 맞을 수는 없다는 것이다.
The bottom line for me is that forecasts can't be right often enough to be worthwhile.
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투자자들이 과거 사례(와 그로부터 나온 예측)에 기대는 것은, 그것이 없으면 앞을 못 보고 비행하는 셈이 될까 두렵기 때문이다.
Investors rely on historical references (and the forecasts they foster) because they fear that without them they'd be flying blind.
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요약하면 대부분의 예측은 추세 연장이고, 대개 상황은 변하지 않으므로 추세 연장은 보통 맞지만 딱히 돈이 되지는 않는다.
In summary, most forecasts are extrapolations, and most of the time things don't change, so extrapolations are usually correct, but not particularly profitable.
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단기적으로는 펀더멘털의 변화보다 심리의 흔들림이 더 중요하고 그것은 예측하기가 매우 어렵기 때문에, 대부분의 단기 매매는 시간 낭비다. 아니, 그보다 나쁘다.
Because swings in psychology matter more in the near term than changes in fundamentals – and are so hard to predict – most short-term trading is a waste of time . . . or worse.
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대부분의 사람은 주식을 소유하려고가 아니라 매매하려고 생각하며, 더 높은 가격에 팔겠다는 목표로 산다.
Most people buy stocks with the goal of selling them at a higher price, thinking they're for trading, not for owning.
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연달아 여러 번 옳은 결정을 내리기는 어렵고, 매매에는 돈이 들며 투자자의 감정 기복에서 비롯되는 경우가 많으므로, 매매는 덜 하는 편이 낫다.
Since it's hard to make multiple consecutive decisions correctly, and trading costs money and is often likely to result from an investor's emotional swings, it's better to do less of it.
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운용역의 성과가 시장 수익률과 그의 상대적 위험 태도(시장 부문, 전술, 공격성의 정도를 고른 결과)로 설명되는 수준을 넘지 못한다면, 그는 보수를 받을 자격을 얻지 못한 것이다.
If a manager's performance doesn't exceed what can be explained by market returns and his relative risk posture – which stems from his choice of market sector, tactics, and level of aggressiveness – he simply hasn't earned his fees.
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정말 중요한 것은 앞으로 5년이나 10년(또는 그 이상) 동안 보유 자산의 성과, 그리고 기간 끝의 가치가 투자한 금액과 당신의 필요에 비해 어떠한가이다.
What really matters is the performance of your holdings over the next five or ten years (or more) and how the value at the end of the period compares to the amount you invested and to your needs.
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증권을 수집 카드가 아니라 기업에 대한 지분으로 생각하라.
Think of securities as interests in companies, not trading cards.
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수익 잠재력이 커지면 대개 위험도 커지므로, '수익 잠재력은 클수록 좋다'는 따르기에 위험한 규칙일 수 있음을 이해하라.
Understand that "the more return potential, the better" can be a dangerous rule to follow given that increased return potential is usually accompanied by increased risk.
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사업적 장점과 장기 이익 잠재력 때문에 그 기업을 소유하고 싶다는 것은 주주가 될 좋은 이유이며, 그 기대가 실현된다면 주가가 오르리라 믿을 좋은 이유이기도 하다.
Wanting to own a business for its commercial merit and long-term earnings potential is a good reason to be a stockholder, and if these expectations are borne out, a good reason to believe the stock price will rise.
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주식이 거래될 때마다 한쪽은 틀리고 한쪽은 옳다.
Each time a stock is traded, one side is wrong and one is right.
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그래서 위험을 피하는 것은 대개 수익을 피하는 것과 같다.
For this reason, risk avoidance usually equates to return avoidance.
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그러나 투자의 본질은 매력적인 수익을 좇아 불확실성을 떠안는 데 있다.
And yet, at its heart, investing consists of bearing uncertainty in the pursuit of attractive returns.
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다시 말해 채권 투자자는 무엇을 사느냐가 아니라 무엇을 빼느냐로, 승자를 찾아서가 아니라 패자를 피해서 성과를 높인다.
In other words, bond investors improve their performance not through what they buy, but through what they exclude – not by finding winners, but by avoiding losers.
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사실 많은 액티브 운용역, 특히 선진국 주식 운용역은 가치를 더하는 능력, 또는 운용 보수를 정당화할 만큼 가치를 더하는 능력을 보여 주지 못했다.
The truth is that many active managers, especially in developed market equities, have failed to demonstrate the ability to add value, or to add enough value to justify their management fees.
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두려움은 너무 많고 탐욕은 너무 적었으며, 비관은 너무 많고 낙관은 너무 적었고, 위험 회피는 너무 많고 위험 감수는 너무 적었다.
There was too much fear and too little greed, too much pessimism and too little optimism, and too much risk aversion and too little risk tolerance.
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특히 2차적 사고를 하는 사람은 대중의 확신이 시장을 만든다는 것을 알지만, 그 확신이 냉정한 분석이 아닌 감정에 기초한다면 따르기보다 반대로 걸어야 할 때가 많다는 것도 안다.
In particular, second-level thinkers understand that the convictions of the masses shape the market, but if those convictions are based on emotion instead of sober analysis, they should often be bet against, not backed.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.