하워드 막스의 투자 명언
Howard Marks · 1946~. 오크트리 캐피털 공동 창업자. 1990년부터 고객에게 보낸 메모로 위험과 시장 사이클을 이야기해 왔습니다. 원문에서 옮긴 카드 250장입니다.
카드 250장 · 7/11쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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전국적인 주택담보대출 연쇄 부도가 일어난 적이 없다는 사실은 투자자들에게 그런 일은 일어날 수 없다고 믿게 했고, 그 확신이 너무나 무분별한 행동을 낳아 결국 그 일은 일어날 수밖에 없었다.
The fact that a nationwide spate of mortgage defaults hadn't happened convinced investors that it couldn't happen, and their certainty caused them to take actions so imprudent that it had to happen.
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그래서 위험 통제의 핵심 전제 조건에는 겸손, 오만하지 않음, 그리고 자신이 모르는 것을 아는 것도 포함된다.
Thus the key prerequisites for risk control also include humility, lack of hubris, and knowing what you don't know.
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손실이 나지 않는 시기에는 위험 통제가 필요 없지만, 그렇다고 그것을 갖춘 것이 잘못은 아니다. 가장 좋은 비유는 화재 보험이다. 집이 불타지 않은 해에 보험료를 낸 것을 실수라고 생각하는가?
Risk control is unnecessary in times when losses don't occur, but that doesn't mean it's wrong to have it. The best analogy is to fire insurance: do you consider it a mistake to have paid the premium in a year in which your house didn't burn down?
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공격과 수비 사이, 그리고 돈을 잃을 걱정과 기회를 놓칠 걱정 사이에서 적절한 균형을 잡는 것이 투자자의 일이다.
It's the job of investors to strike a proper balance between offense and defense, and between worrying about losing money and worrying about missing opportunity.
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투자자의 가장 두드러진 행동 특성 하나는 한동안 부정적 요인을 못 본 척하거나 그 의미를 축소하다가, 결국 항복하고 아래쪽으로 과잉 반응하는 경향이다.
One of the most notable behavioral traits among investors is their tendency to overlook negatives or understate their significance for a while, and then eventually to capitulate and overreact to them on the downside.
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그러나 진자가 어느 한쪽 끝에 가까워지면, 머지않아 가운데로 되돌아오는 것은 피할 수 없다.
But whenever the pendulum is near either extreme, it is inevitable that it will move back toward the midpoint sooner or later.
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두려움은 가격이 곤두박질치는 보유 자산에 대해 낙관을 유지하기 어렵게 하고, 질투는 남들이 즐겁게 보유하고 있는 오르는 자산을 사지 않고 버티기 어렵게 한다.
Fear makes it hard to remain optimistic about holdings whose prices are plummeting, just as envy makes it hard to refrain from buying the appreciating assets that everyone else is enjoying owning.
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감정의 기복을 막아 내는 데 그치지 않고, 남들이 더 두려워할 때 더 낙관하고 그 반대일 때는 반대로 하는 것이 매우 바람직하다.
Going beyond just fending off emotional fluctuation, it's highly desirable to become more optimistic when others become more fearful, and vice versa.
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위험은 남들이 그것에서 달아날 때 져야지, 남들이 앞다퉈 지려고 할 때 져서는 안 된다.
You want to take risk when others are fleeing from it, not when they're competing with you to do so.
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그러나 무엇이 상황을 악화시킬 수 있는지 사람들이 보지 못할 때가 바로 위험이 가장 높은 때다. 보이지 않는 위험은 가격에 반영하지 않는 경향이 있기 때문이다.
But it's precisely when people can't see what it is that could make things turn down that risk is highest, since they tend not to price in risks they can't see.
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진지한 투자란 내재가치에 비해 가격이 매력적이기 때문에 사는 것이다.
Serious investing consists of buying things because the price is attractive relative to intrinsic value.
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결론은, 오늘날 많은 것의 가격과 기대 수익이 다른 것들에 비하면 정당화될 수 있다 해도, 상대 수익을 먹거나 쓸 수는 없다는 것이다.
The bottom line is that while the prices and prospective returns on many things are justifiable today relative to other things, you can't eat (or spend) relative returns.
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모든 투자의 본질적 결론은 단순하다. 위험 프리미엄이 적어도 충분한가?
The essential bottom line in all investing is simple: is the risk premium at least adequate?
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기본 명제는 단순하다. 투자자는 남들이 하기 싫어하는 일을 할 때 가장 많이, 가장 안전하게 돈을 번다.
The basic proposition is simple: Investors make the most and the safest money when they do things other people don't want to do.
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시장은 그 안의 사람들과 그들이 내리는 결정에 지나지 않으며, 그 사람들의 행동이 시장을 빚는다.
A market is nothing more than the people in it and the decisions they make, and the behavior of those people shapes the market.
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가장 위대한 투자자가 산수나 회계, 재무에서 남보다 꼭 뛰어난 것은 아니다. 그들의 주된 강점은 평범한 투자자가 놓치는 정성적 특성과 장기적 가치를 알아본다는 데 있다.
The greatest investors aren't necessarily better than others at arithmetic, accounting or finance; their main advantage is that they see merit in qualitative attributes and/or in the long run that average investors miss.
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그래서 액티브 운용 업계의 많은 부분은 고객에게 가치를 더했는지와 상관없이 수익을 내 왔다.
Thus the profitability of many parts of the active investment management industry has been without reference to whether it added value for clients.
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필요한 자본과 배짱이 있다면, 투자에서 크고 비교적 쉬운 돈은 가격이 낮고 비관이 퍼져 있으며 투자자들이 위험에서 달아날 때 벌린다.
Assuming you have the requisite capital and nerve, the big and relatively easy money in investing is made when prices are low, pessimism is widespread and investors are fleeing from risk.
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안타깝게도 어느 시점에 시장 참여자들의 행동이 신중한지 무분별한지를 알려 주는, 믿을 만한 단일 지표는 없다.
Unfortunately, there is no single reliable gauge that one can look to for an indication of whether market participants' behavior at a point in time is prudent or imprudent.
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실제 과정은 이렇다. 나쁜 소식 + 심리 위축 → 가격 하락.
The real process is: bad news + decline in psychology → price declines.
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정말 중요한 것은 가격 변화가 펀더멘털의 악화에 비례하는가이다.
What really matters is whether the price change is proportional to the worsening of fundamentals.
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무작위성에 크게 좌우되고 일관성도 없는 일을 예측하는 데 성공할 수 있는 사람은 없다.
No one can succeed in predicting things that are heavily influenced by randomness and otherwise inconsistent.
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큰 이익을 내는 예측은 과거로부터의 급격한 이탈을 미리 내다본 예측이다. 그러나 그런 예측은 첫째, 하기가 매우 어렵고 둘째, 맞는 일이 드물다.
The forecasts that produce great profits are the ones that presciently foresee radical deviations from the past. But that kind of forecast is, first, very hard to make and, second, rarely right.
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투자자가 저지를 수 있는 가장 큰 실수 하나는 자신의 편향을 무시하거나 부정하는 것이다.
One of the biggest mistakes an investor can make is ignoring or denying his or her biases.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.