하워드 막스의 투자 명언
Howard Marks · 1946~. 오크트리 캐피털 공동 창업자. 1990년부터 고객에게 보낸 메모로 위험과 시장 사이클을 이야기해 왔습니다. 원문에서 옮긴 카드 250장입니다.
카드 250장 · 8/11쪽. 옆으로 밀거나, 카드 줄을 누른 뒤 ← → 키로 넘깁니다.
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세계나 경제, 시장에서 무슨 일이 일어날지 확신하는 사람은 아마 스스로를 속이고 있을 것이다.
And anyone who's sure about what's going to happen in the world, the economy or the markets is probably deceiving himself.
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그러나 군중 속에서 튀고 큰 실수를 한 것처럼 보일 위험을 무릅쓰고 인기 없는 것에 투자하려면 자신감과 결단이 필요하다.
But to invest in things that are out of favor – at the risk of standing out from the crowd and appearing to have made a big mistake – takes confidence and resolve.
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중요한 것은, 가치 투자자는 자신이 사는 증권이 종이 쪼가리가 아니라 실제 사업에 대한 소유 지분(채권이라면 청구권)임을 안다는 점이다.
Importantly, value investors recognize that the securities they buy are not just pieces of paper, but rather ownership stakes in (or, in the case of credit, claims on) actual businesses.
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회의주의는 어떤 투자자에게나 중요하다. 가정을 의심하고, 군중 심리를 피하고, 독립적으로 생각하는 것은 언제나 필수적이다.
Skepticism is important for any investor; it's always essential to challenge assumptions, avoid herd mentality and think independently.
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그러나 실수할까 두려워서 가치 있는 것을 파는 것은 끔찍한 이유다.
But fear of making a mistake is a terrible reason to sell something of value.
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언제나 그렇듯 핵심은 오늘의 시장 가격이 앞날의 전망까지 포함해 넓게 정의한 기업의 내재가치와 어떤 관계에 있는지 이해하는 것이다.
The key, as always, is to understand how today's market price relates to the company's broadly defined intrinsic value, including its prospects.
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훨씬 더 가치 있는 싼 증권을 찾는 일은 공구함 속 여러 중요한 도구 중 하나여야지, 늘 못을 찾아 헤매는 망치여서는 안 된다.
The search for value in low-priced securities that are worth much more should be just one of many important tools in a toolbox, not a hammer constantly in search of a nail.
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낮은 밸류에이션 지표만 좇다 보면 이른바 '가치 함정'에 빠질 수 있다. 숫자로는 싸 보이지만 영업상 약점이 있거나, 그 밸류에이션을 만든 매출과 이익이 앞으로 되풀이될 수 없어서 실제로는 싸지 않은 것들이다.
Just pursuing low valuation metrics can lead you to so-called "value traps": things that look cheap on the numbers but aren't, because they have operating weaknesses or because the sales and earnings creating those valuations can't be replicated in the future.
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가격 상승은 더 장밋빛 심리와 더 많은 위험 감수를 부추긴다.
Rising prices encourage rosier psychology and further risk-taking.
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어떤 주제는 되풀이되지만, 역사가 똑같이 반복되리라 기대하는 것은 큰 실수라는 점을 잘 일깨워 준다.
This is a great reminder that, while some themes do recur, it's a big mistake to expect history to repeat exactly.
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시장을 안전하고 제정신으로 지켜 주는 것은 위험 회피와 손실에 대한 두려움이라는 점을 반드시 기억해야 한다.
It's essential to bear in mind that it's risk aversion and the fear of loss that keep markets safe and sane.
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레버리지는 이익과 손실을 함께 키우지만, 상승장에서 투자자들은 이익을 확신하고 손실 가능성은 무시한다.
Leverage magnifies gains and losses, but in bull markets, investors feel sure of gains and disregard the possibility of loss.
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자산의 가격은 펀더멘털과, 사람들이 그 펀더멘털을 어떻게 바라보느냐에 달려 있다.
The price of an asset is based on fundamentals and how people view those fundamentals.
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2차적 사고의 기본 생각은 쉽게 요약된다. 시장을 이기려면 생각이 남과 달라야 하고, 더 나아야 한다.
The basic idea behind second-level thinking is easily summarized: In order to outperform, your thinking has to be different and better.
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요컨대 옳다는 것은 투자 성공의 필요조건일 수는 있어도 충분조건은 아니다.
In short, being right may be a necessary condition for investment success, but it won't be sufficient.
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대부분의 투자 책은 어떻게 옳을 것인가를 다룰 뿐, 틀릴 가능성은 다루지 않는다.
Most investment books are about how to be right, not the possibility of being wrong.
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투자의 많은 면이 그렇듯, 정답과 오답은 없고 당신에게 맞는지 맞지 않는지만 있을 뿐이다.
And as in so many aspects of investing, there's no right or wrong, only right or wrong for you.
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따라서 장기 복리의 혜택을 누리고 싶다면 대부분의 투자자는 단기적인 고려를 무시하는 편이 낫다.
Thus, most investors would be better off ignoring short-term considerations if they want to enjoy the benefits of long-term compounding.
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어떤 전략도, 어떤 수준의 탁월함도 모든 분기와 모든 해를 성공으로 만들어 주지는 못한다.
No strategy – and no level of brilliance – will make every quarter or every year a successful one.
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앞에 나쁜 사건이 있을 가능성, 심지어 그것이 사실이라 해도 그 자체로 위험을 줄일 이유는 아니다. 그 사건이 다가오는데 자산 가격에 제대로 반영되지 않았을 때만 그렇게 해야 한다.
The possibility – or even the fact – that a negative event lies ahead isn't in itself a reason to reduce risk; investors should only do so if the event lies ahead and it isn't appropriately reflected in asset prices.
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알고 보니 겉으로 보이는 품질은 안전이나 성공적인 투자와 같은 말이 아니었다.
Perceived quality, it turned out, wasn't synonymous with safety or with successful investment.
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내가 보기에 이 기간에 투자자들이 번 돈의 상당 부분은 금리의 대폭 하락이 만들어 낸 순풍 덕분이었다.
It seems to me that a significant portion of all the money investors made over this period resulted from the tailwind generated by the massive drop in interest rates.
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너무 많은 사람이 활발히 움직이는 것을 가치를 더하는 것과 같다고 여긴다.
Too many people equate activity with adding value.
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20년 동안 오른쪽 위로 올라간 차트를 볼 때, 보유자가 팔지 말자고 스스로를 설득해야 했을 그 모든 순간을 떠올려 보라.
When you look at the chart for something that's gone up and to the right for 20 years, think about all the times a holder would have had to convince himself not to sell.
이 카드들을 모은 방법
- 원문에서만 옮겼습니다. 버크셔 해서웨이 주주서한, 오크트리 캐피털의 하워드 막스 메모, 찰리 멍거와 존 보글의 강연록, 저작권이 끝난 고전(『어느 주식투자자의 회상』·케인스 『일반이론』) 같은 공개된 원문만 썼습니다. 명언 모음 사이트에서 가져온 문장은 없습니다.
- 원문과 한 줄씩 대조했습니다. 카드의 영어 문장이 출처 문서의 본문에 실제로 있는지 기계로 확인했고, 찾지 못한 문장은 뺐습니다. 그래서 '누가 했다고 알려진 말'처럼 출처가 흐린 문장은 들어 있지 않습니다. 문서 목록과 링크는 출처 페이지에 모았습니다.
- 한국어는 번역입니다. 뜻을 살려 옮겼으므로 낱말이 원문과 일대일로 맞지 않을 수 있습니다. 정확한 표현은 영어 원문과 출처를 보세요.
- 인물 사진은 퍼블릭 도메인이거나 자유 이용 라이선스(CC)인 것만 썼습니다. 저작자와 라이선스는 출처 페이지에 있습니다. 그런 사진이 없는 사람은 이니셜 배지로 대신했고, AI로 얼굴을 그리지 않았습니다.
- 명언은 그 사람이 그 때 그 맥락에서 한 말입니다. 지금 어떤 종목을 사라는 뜻이 아니며, 같은 사람의 말도 시기마다 결이 다를 수 있습니다.